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泸州老窖:国窖长期成长稳定性提升 特曲表现优异

2020-09-03 08:33  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

点评:国窖批价回升明显,特曲表现优异。

在外部不利因素影响下,上半年白酒部分消费场景受阻,公司Q1/Q2 营收增速分别为-14.79%/+6.20%,环比改善明显。当前公司高端酒的动销已经恢复9成左右,加之6 月以来公司加强渠道价格管控,分区域对国窖进行控货提价,随着批价回升至860-870 元,渠道终端推力明显回升,受益于高端酒消费人群的扩张及竞争格局的稳定,国窖1573 具备持续的增长动力,未来3 年增速仍有望引领高端酒行业。

特曲系列当前市场价在300 元左右,已经脱离低端地产酒的激烈竞争价格带,由于提价及外部环境影响等因素,虽然公司加大政策力度,但上半年仍有所下滑,不过较同价位段品牌1分pk10,一分pk10相比,表现仍然优异,体现出极强的品牌力。从报表来看,2020H1 公司高端酒恢复速度最快,高端酒收入47.46 亿元,同比+10.03%;中端酒类收入19.12 亿元,同比-14.03%;低端酒类收入9.09 亿元,同比-34.37%。

H1 销售费用率下降带动净利率大幅提升,预计H2 将回到正常状态。公司2020H1 酒类业务毛利率82.01%,同比+2.16pcts,主要是高档酒营收占比提升8.33pcts 至62.16%;分产品结构来看,高中低档酒类毛利率分别提升0.25pcts/-2.15pcts/-4.89pcts,高端酒毛利率继续提升。2020H1 公司销售费用率14.56%,同比-4.64pcts,销售费用同比-27.72%,主要是广告宣传费及市场拓展费用大幅下降所致,带动公司净利率提升7.55pcts 至42.24%,预计H2 将回到正常状态。

盈利预测:预计公司 2020-2022 年EPS 为3.68 元/4.43 元/5.45 元,对应PE 为39X/32X/26X,维持“买入”评级,国窖批价稳步提高,中档酒特曲表现优异,长期空间及成长稳定性提升,目标价提升至178 元。

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    关键词:泸州老窖 半年报 白酒板块  来源:东北证券  李强 张立
    (责任编辑:程亚利)
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