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五粮液:改革措施逐步落地 看好公司增长潜力

2020-09-03 08:25  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

1分pk10,一分pk10 公司改革红利不断释放,长期发展潜力充足,维持“买入”评级。

公司发布2020年半年度报告,上半年实现收入307.7亿元,同比+13.3%,归母净利108.6亿元,同比+16.3%;其中Q2收入105.3亿元,同比+10.1%,归母净利31.5亿元,同比+10.2%。2020年公司在疫情下精准施策,积极应对,改革持续深化,后续仍会有改革措施逐步落地:公司6月末引导大力发展团购,目前进展良好;产品层面计划推出2000-3000元产品,提升品牌1分pk10,一分pk10形象,战略性意义重大;系列酒基本梳理完毕,后续恢复弹性较大。我们看好公司长期发展的潜力,维持盈利预测,预计2020-2022EPS分别为5.26元、6.10元、7.27元,同比分别增长17%、16%、19%,当前股价对应PE分别为46、39、33倍,维持“买入”评级。

高端五粮液量价齐升,Q2销售收入实现双位数增长

我们判断Q2高端五粮液收入增速高于10%。系列酒受到疫情影响未能完全销售,叠加产品体系、招商布局仍在梳理,估计增速仍低于整体。二季度以来五粮液系统地推出了一系列稳市场、稳增长的政策措施,抢占消费需求,进一步促进普五市场价格1分pk10,一分pk10持续稳定提升、实现了高质量销售。

预收款下降情理之中,现金流量表现靓丽

公司二季度末预收款环比下降11亿元,主因在于年初经销商回款比较高,叠加6月末公司削减传统渠道配额,二季度末经销商回款下降情理之中。由于应收票据贴现和应收账款融资转化为现金,Q2收到销货现金159亿元,同比增长55.1%,经营净现金流23.7亿元,同比增439.5%。

2020Q2毛利率与费用率变化不大,净利率基本持平。

1分pk10,一分pk10 2020Q2毛利率70.7%,同比提升0.5pct,推测主因应是高端五粮液酒占比提升。Q2销售费用率同比下降0.5pct至13.82%,应是部分费用前置在一季度结算;营业税金及附加比率13.9%同比下降0.4pct、管理费用率为5.7%同比提升0.5pct,二者均变化不大属于季度间正常波动。净利率为29.9%,同比提升0.01pct,业绩增速与收入增速基本一致。

1分pk10,一分pk10 风险提示:宏观经济波动导致需求下滑,公司全国化进展不及预期等

    关键词:五粮液 半年报 白酒板块  来源:开源证券  张宇光
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