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五粮液:强化发展质量 夯实发展基础

2020-09-11 08:18  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

1分pk10,一分pk10 维持增持评级。业绩基本符合预期,全年收入、利润两位数增长目标完成概率较大。维持2020-2022年EPS 5.35、6.36、7.51元,参考行业平均估值,考虑到改革红利下长期高质量增长可期,给予2021年45XPE,上调目标价至目标价286.4元(前值174.65元)。

业绩基本符合预期,Q2单季度现金情况亮眼。2020H1营收307.7亿、同比+13.3%,归母净利108.6亿、同比+16.26%,Q2单季度营收、净利均同比+10%。现金流指标出色,Q2单季度销售收现159亿、同比+55%,增速远超收入,预计主要系票据打款减少(截止6月底应收票据环比减少24亿),Q2经营性现金流23.7亿,同比、环比均大幅改善。

高端量价齐升,盈利稳定性凸显。分产品看,预计两端表现优异、中端略微承压,五粮液品牌1分pk10,一分pk10量价齐升,系列酒中预计尖庄、五粮醇、特曲等保持较快增长。H1毛利率同比+0.7pct至74.5%,提价和结构升级效应凸显,H1净利率37%、同比+0.84pct。

挺价信心坚决,发力巩固千元价格带,奠定长期发展基础。截止6月底预收款36.2亿元,环比减少11.5亿,预计与按月打款政策有关,根据渠道反馈中小商三季度打款已完成。目前普五批价维持在960元之上,部分市场终端成交价已站上1100元,电商、团购等打造新增长点,为中秋旺季放量奠定良好发展基础。五粮液营销改革进一步释放发展红利,量价掌控、渠道结构等方面持续强化,长期向上发展趋势明显。

1分pk10,一分pk10 风险因素:宏观经济波动、行业竞争加剧等。

    关键词:白酒板块 五粮液 半年报  来源:国泰君安  訾猛 李梓语
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